新華社記者于榮　閆亮

美國聯(lián)邦儲備委員會18日結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個基點(diǎn)到4.75%至5%之間。這是美聯(lián)儲自2020年3月以來首次降息，且一開始就超常規(guī)大幅降息，標(biāo)志著美國自2022年3月啟動限制性貨幣政策后，貨幣政策由緊縮周期向?qū)捤芍芷谵D(zhuǎn)向，顯示出對經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂。

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然承壓的背景下，大幅降息帶來的美元流動性增加對全球經(jīng)濟(jì)意味著什么？降息能否有效化解美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險？美聯(lián)儲加息、降息形成的“美元潮汐”將對全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生哪些影響？

9月18日，美國聯(lián)邦儲備委員會主席鮑威爾在華盛頓出席記者會。新華社記者胡友松攝

美元流動性增加意味著什么

作為全球主要儲備貨幣，美元長期在國際金融體系中占據(jù)主導(dǎo)地位，全球大多數(shù)國家都以美元結(jié)算石油及原材料等大宗商品交易。許多發(fā)展中國家因本幣幣值不穩(wěn)或在國際市場缺乏信任度，只能依賴美元作為外匯儲備和對外支付的工具。

在此背景下，美元的供求關(guān)系與全球資本流動緊密相關(guān)，當(dāng)美元流入某個國家或地區(qū)時，往往伴隨著大量資本和投資，推動經(jīng)濟(jì)繁榮。當(dāng)美元潮水退去時，資本外流，資產(chǎn)價格下跌，債務(wù)危機(jī)也常隨之而來。

表面上看，美聯(lián)儲降息后美元流動性增加，短期內(nèi)利好世界經(jīng)濟(jì)，但中長期或?qū)斫鹑谑袌霾▌?、通脹加劇以及新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)風(fēng)險等。

美聯(lián)儲降息后，資本往往加速流動以尋求更高回報，全球范圍內(nèi)資本的快速流入流出，將加大市場價格波動和投資風(fēng)險。同時，降息還會使美元資產(chǎn)相對吸引力下降，導(dǎo)致美元對其他主要貨幣的匯率大幅波動。

6月27日，行人走過日本東京一處顯示實(shí)時匯率的電子屏幕。新華社記者張笑宇攝

以日元為例，美國商品期貨交易委員會數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，市場對日元的看漲情緒升至自2021年3月以來新高。有分析認(rèn)為，如果美聯(lián)儲繼續(xù)降息，日元可能進(jìn)一步走強(qiáng)，這將對依賴出口的日本企業(yè)造成壓力。

此外，增加的美元流動性通常意味著貨幣供應(yīng)量增加，這可能導(dǎo)致包括美國在內(nèi)的全球范圍通脹壓力上升。同時，全球貿(mào)易成本也會受到影響。美元走軟時，全球貿(mào)易中以美元計(jì)價的商品價格上漲，對進(jìn)口國形成壓力。

值得注意的是，盡管美聯(lián)儲貨幣政策會對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要影響，但經(jīng)濟(jì)全球化時代，美國自身經(jīng)濟(jì)也會受全球經(jīng)濟(jì)影響。

高盛近日發(fā)布的報告指出，歷史數(shù)據(jù)顯示，美元在美聯(lián)儲降息周期中的表現(xiàn)并非一成不變，而是會受到全球其他主要經(jīng)濟(jì)體政策和經(jīng)濟(jì)狀況的影響。高盛將1995年至2020年的降息周期分為“協(xié)調(diào)”和“不協(xié)調(diào)”兩類，發(fā)現(xiàn)協(xié)調(diào)的降息周期通常對美元有利，反之則對美元不利。

降息能否化解美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險

美聯(lián)儲降息50個基點(diǎn)的決定令部分市場人士意外，此次降息能否提振美國經(jīng)濟(jì)、避免經(jīng)濟(jì)“硬著陸”，市場態(tài)度不一。分析人士認(rèn)為，短期內(nèi)有效化解美國經(jīng)濟(jì)“高通脹、高利率、高赤字、高債務(wù)”的結(jié)構(gòu)性循環(huán)并非易事。

目前，降息后的美元利率仍處于相對高位，美國金融風(fēng)險并未消解。美國信安資金管理公司發(fā)布報告稱，歷史數(shù)據(jù)顯示，在2001年和2007年的降息周期中，美聯(lián)儲的貨幣政策并未能阻止經(jīng)濟(jì)衰退。降息并非萬能，特別是在經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨結(jié)構(gòu)性問題的時期。

這是7月29日在美國首都華盛頓拍攝的美國財政部大樓。新華社記者胡友松攝

市場分析人士認(rèn)為，從宏觀層面看，美國經(jīng)濟(jì)動能趨弱。新冠疫情后，美國財政刺激效果逐步消退，再疊加持續(xù)高利率，對需求產(chǎn)生了較大抑制作用。從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，盡管通脹回落，但包括勞動力市場疲軟在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險逐步顯現(xiàn)。消費(fèi)者支出和更廣泛的經(jīng)濟(jì)活動降溫，房地產(chǎn)市場表現(xiàn)尤為明顯。

此外，美聯(lián)儲也難在短期內(nèi)化解高額赤字和債務(wù)給美國經(jīng)濟(jì)增長帶來的長期風(fēng)險。當(dāng)前，美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模已突破35萬億美元，財政赤字和債務(wù)規(guī)模已高到令美國經(jīng)濟(jì)不堪重負(fù)。美國彼得·彼得森基金會認(rèn)為，美國財政處在不可持續(xù)的軌道上，如果不加以解決，聯(lián)邦政府支出和收入之間的結(jié)構(gòu)性不匹配，以及利率和借貸成本的上升，將對聯(lián)邦預(yù)算、美國經(jīng)濟(jì)和未來發(fā)展構(gòu)成挑戰(zhàn)。

彭博社分析認(rèn)為，對政策制定者和美國經(jīng)濟(jì)來說，未來之路仍然非常不確定。許多投資者和一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心美聯(lián)儲行動過晚，導(dǎo)致勞動力市場和經(jīng)濟(jì)增長如履薄冰，并加劇了金融市場波動。

“美元潮汐”如何影響全球經(jīng)濟(jì)

通常情況下，美聯(lián)儲會依據(jù)當(dāng)下通脹水平、就業(yè)數(shù)據(jù)、勞動參與率以及國內(nèi)生產(chǎn)總值、金融市場運(yùn)行和消費(fèi)者信心指數(shù)等核心經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，來判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)過熱或遇冷，并由此決定加息或者降息。美聯(lián)儲在全球“美元潮汐”中扮演了至關(guān)重要的角色。

這是1月18日在德國法蘭克福拍攝的歐元標(biāo)識。新華社記者張帆攝

此次降息前，為應(yīng)對疫情沖擊，美聯(lián)儲先是在2020年3月利用“零利率+量化寬松”的非常規(guī)貨幣政策工具組合讓美國自2008年金融危機(jī)后再次回到零利率時代。在此過程中，大多數(shù)超發(fā)美元通過進(jìn)口商品、投資他國等方式輸出，幫助美國收割全球財富。

此后，為應(yīng)對“大放水”和“無上限”量化寬松帶來的全球通脹歷史新高，美聯(lián)儲又開啟激進(jìn)加息模式，2022年3月至2023年7月共加息11次，累計(jì)加息幅度達(dá)525個基點(diǎn)。美聯(lián)儲將利率保持在高位，加之近年來世界多地地緣政治局勢持續(xù)緊張，資本大量流向美國，全球流動性快速收緊、多種貨幣大幅貶值、以美元計(jì)價借貸的國家清償債務(wù)壓力驟增。

在經(jīng)濟(jì)全球化和資本市場開放的條件下，美聯(lián)儲一輪又一輪加息、降息形成的“美元潮汐”讓世界經(jīng)濟(jì)陷入一個又一個“繁榮-危機(jī)-低迷”的循環(huán)之中。在這背后，為“任性”的美國貨幣政策撐腰的正是美元霸權(quán)。

憑借美元霸權(quán)，無論是通過貨幣政策、債務(wù)市場，還是全球商品定價和金融危機(jī)擴(kuò)散，美國經(jīng)濟(jì)問題往往會引發(fā)全球金融市場波動，并向其他國家轉(zhuǎn)嫁危機(jī)。早在半個多世紀(jì)前，法國前總統(tǒng)戴高樂就曾形象地指出，“美國享受著美元所創(chuàng)造的超級特權(quán)和不流眼淚的赤字，用一錢不值的廢紙去掠奪其他民族的資源和工廠”。